玻尿酸:醫美中的茅台,一門百亿级的颜值生意

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2020年的双十一方才起头，本年屯醫美產物成為一种刚需，万千人對付颜值的寻求，让醫美的浸透率愈来愈高，撑起了玻尿酸上市企業的百亿市值。也让玻尿酸這個一支原料本錢不跨越30元的產物成為本錢市场的造富神话。醫美玻尿酸行業出生了两位女富豪——華熙生物董事长赵燕和爱漂亮客董事长简军。

玻尿酸行業的昊海生科、華熙生物、爱漂亮客近两年接连上市，玻尿酸觀點股一向处于市场存眷核心，估值不竭立异高。

爱漂亮客上市两個月来，股價节节高升，11月3日午間收盘報收551.90元/股，自刊行價118.27元/股，大涨366.64%，市值跨越650亿元，華熙生物市值跨越700亿元。两家企業市值加起来已跨越千亿。

眼下，在醫療范畴，很难找到第二個如玻尿酸在本錢市场同样繁華的细分行業，因為醫美玻尿酸打针產物毛利率高达90%，玻尿酸也被称為是醫美中的茅台。

動脉網统计了海内的玻尿酸注册证环境，统计發明我國共有26家企業得到玻尿酸產物注册证。在玻尿酸财產這個有较高技能壁垒和天資壁垒的行業中，華熙生物和爱漂亮客其实不是國產第一家获证的企業，也不是產物获证至多的企業，它们何故成為本錢市场的骄子，在玻尿酸范畴独领風流？動脉網對這個行業举行了梳理。

30年沉淀，一朝成為網红行業

對付大部門其实不關切醫療美容的人来讲，玻尿酸這個词另有些目生，但实在每小我身體中都存在玻尿酸，也就是透明質酸。透明質酸本来就存在于皮膚内,可以或许帮忙皮膚從體内及皮膚表层吸得水份,還能加强皮膚长時候的保水能力。透明質酸每小我人體中唯一15g，但没有它人就不成能存活。透明質酸是一种高份子的多醣體，質地透明、具黏性，它是今朝發明的天然界中保湿性最佳的物資。

按照利用范畴和技能请求的分歧，透明質酸钠原料分為醫藥级（包含滴眼液级和打针级）、化装等级和食等级。

20 世纪 90 年月中期，全世界范畴内以透明質酸钠為重要原質料的產物起头進入骨科、眼科、整形外科等范畴。玻尿酸具备无免疫性、可被降解和吸取等特色，在美容范畴里获得遍及的利用。

眼下，恰是玻尿酸這個行業的高光時刻，華熙生物、爱漂亮客、昊海生科三家企業2019年-2020年接踵登岸本錢市场，都表示不错。

玻尿酸成為當下的網红赛道，固然看起来玻尿酸行業是一晚上爆火，但实在全部行業為此筹备了跨越30年。

早在2003年，我國就可以出產醫用透明質酸钠凝胶。在當時，玻尿酸還叫透明質酸（HA），和醫美整形也没甚麼瓜葛，醫用透明質酸重要用于手術防粘连、眼科手術沾弹剂、骨科打针液。在我國的香港和台灣地域，透明質酸则被称為“玻尿酸”，而且起头将玻尿酸用于打针用美容填充。

跟着海内醫療美容消费的突起，醫美玻尿酸行業起头成长。曾的一段時候内，中國品牌在醫美用玻尿酸市场几近是一片空缺。而今，國產醫美玻尿酸品牌已有爱漂亮客、華熙生物、昊海生科三大龙头。

從无到有到成為主力，國產醫美玻尿酸行業履历了20年。二十年間，海内玻尿酸行業的成长可以分為三個阶段。

第一阶段是2003-2008年，我國起头了玻尿酸的财產化。此時，我國固然已冲破了玻尿酸财產化的困难，可是玻尿酸财產化利用范畴较為有限。

固然现在看起来，透明質酸钠凝胶并不是是技能壁垒很高的產物滴雞精,，但那時能出產這一產物的厂家也百里挑一。海内重要的厂家包含山东正直福瑞达制藥、常州藥物钻研所等厂家可以或许出產出透明質酸钠凝胶。在藥监局醫療器械数据库中，第一张透明質酸钠凝胶注册证来自山东正直福瑞达制藥（山东博士伦福瑞达制藥）和常州藥物钻研所。

玻尿酸的财產化的關头在于低落玻尿酸提取的本錢。此前，玻尿酸從鸡冠中提取，曾被叫做“白金”，藥用级、高纯度的玻尿酸，单價一克是一千元。而今玻尿酸企業采辦原料是依照吨计较，一支玻尿酸的原料本錢仅仅為几十元摆布。

可以或许大大低落玻尿酸出產本錢，重要得益于生物發酵技能提取透明質酸這一技能。

華熙生物首席科學家郭學平博士在海内开創的微生物發酵技能鞭策了透明質酸在醫藥@范%1iPiD%畴大范%xa876%围@利用。這项技能的發现，让以往價如黄金的玻尿酸代價大大低落，但為玻尿酸行業带来了各处是黄金是成长機遇。

我國玻尿酸行業现在的多家龙头企業也都出生在這個時代。包含山东福瑞达生物工程有限公司（已被鲁商團體收购）和華熙生物的前身山东福瑞达生物醫藥有限公司。

1998年，山东省生物藥物钻研院院长凌沛學創建了山东福瑞达生物工程有限公司（即如今的福瑞达美業），從事玻尿酸為原料的化装研產生產和贩賣。同時，凌沛學组建了山东福瑞达生物化工有限公司举行原料出產（后山东福瑞达生物化工有限公司改名為山东福瑞达生物醫藥有限公司）。

2000年，華熙團體董事长赵燕偶尔结识了山东省生物藥物钻研院副院长郭學安然平静一众科學家，在赵燕领會到了透明質酸的含量和新陈代谢與人类皮膚的成熟、老化有着直接的接洽后。華熙國际投資團體正式注資山东福瑞达生物醫藥有限公司，也就是曾举行原料出產的山东福瑞达生物化工有限公司。2017年，經由過程屡次的股分收购，華熙福瑞告竣為華熙旗下独資企業。2019年，華熙福瑞达才正式改名為華熙生物科技股分有限公司，自此華熙生物和福瑞达再也不有股权联系關系瓜葛。華熙生物和福瑞达系的渊源，也让两家公司一度打起“口水战”。

第一阶段出生的玻尿酸企業，现在已成长成為全部玻尿酸行業的上遊的原質料龙头，而今中國事全球透明質酸最大的原料出產贩賣國。

按照Frost & Sullivan的数据，在全世界的透明質酸原料市场款式中，華熙生物占比最大，占到36%的市场份额。華熙生物透明質酸產量2018年的近 180 吨。

全世界第二大玻尿酸原料供给商核心生物，也曾是福瑞达子公司，其化装级、食等级透明質酸今朝產能為120吨/年，60%摆布出口。2020年2月，鲁商團體2.59亿收购核心生物60.11%股权。别的，2018年鲁商團體還收购了福瑞达。

入口替换加快，醫美奇才呈现

若是说2003年是海内玻尿酸行業成长的一個首要节點，那末第二個首要节點则是2008年。第一阶段發展出的企業，盘踞了上遊的玻尿酸原料市场，但這其实不代表着市场款式已定，2008年后，醫美玻尿酸市场起头突起，玻尿酸迎来百花齐放期間。

在2008年，来自瑞典的公司Q-Med AB旗下的玻尿酸打针產物瑞蓝就進入了我國市场，而首款本本地货品為爱漂亮客旗下的逸美（2009）。

在醫療美容注命中，玻尿酸用于脸部打针的用处主如果皮膚真皮中层至深层打针填充，以改正脸部中、重度皱纹，包含法律纹，昂首纹、颈纹等。

比拟于透明質酸钠凝胶在眼科、骨科范畴的利用，透明質酸+醫美可以说是金風玉露一重逢,便胜却人世无数。

從市场范围可以看出，玻尿酸與醫療美容的连系，直接為玻尿酸带来了跨越原有2倍的市场容量。

按照钻研機構Frost & Sullivan 的阐發，2018 年中國骨枢纽關头炎打针类藥物市场范围约 98 亿元，此中醫藥级透明質酸骨科终端產物的市场范围约為 15.7 亿元。2018 年中國醫藥级透明質酸眼科终端產物的市场范围约為 16.1 亿元。而2018年，海内醫美用透明質酸市场范围為63.99亿元。（数据来自中研普華钻研陈述）。

玻尿酸可以或许在醫療美容市场中大放异彩，除透明質酸自己的特征外，也和打针类项目属于轻醫美项目有關。

在醫美中，打针填充質料、激光等归為非手術类醫療美容，比起必要手術刀举行侵入式的手術醫美，非手術类醫療美容因為展开难度相對于较低、病愈時候短、危害较低、单價较低，公家的接管度高，醫美機構推行和获客本錢都较低。醫美機構多将玻尿酸作為引流项目，多种驱動力调集下让醫美玻尿酸市场成长敏捷。

来自《2019年卫生统计年鉴》的数据，2018年，我國整形外科病院、美容病院的門診数目别离為 84.35万人次和 654.9万人次；2017年，這两個数字别离是71.79万人次和462.63万人次。可见，非手術类醫療美容的增速遠弘遠于整形醫美。

在這個庞大的市排场前，海内的企業也纷繁结構醫療美容玻尿酸市场，推出玻尿酸打针產物。華熙生物在2012年推出了透明質酸钠打针液润百颜，華熙生物开辟的“润百颜”打针用润饰透明質酸钠凝胶是海内首家得到核准文号的國產交联透明質酸软组织填充剂。昊海生科在2013年推出了海薇。入口產物也接踵進入中國市场。

從醫療美容玻尿酸市场占最近看，艾尔建、爱漂亮客、Q-Med AB、LG Life Sciences,Ltd.、華熙生物股分、昊海生物盘踞了重要的市场份额。爱漂亮客的醫療美容玻尿酸市场占据率在國產中最高。

在第一阶段玻尿酸企業成长中起决议性的技能是财產化技能和發酵技能，而在醫美打针玻尿酸中，焦點的技能壁垒是若何润饰透明質酸布局。

自然透明質酸在组织中的半衰期仅為1～2天，對付填充类的透明質酸產物，必要润饰透明質酸布局，使得透明質酸份子加倍不乱，從而缓解其體内降解速率，耽误作历時間。這同時也使得透明質酸在質地上變化為具备适合粘弹性的凝胶状，具备较好的支持力和塑形功效，到达更加抱负的醫療美容临床结果。

今朝對透明質酸的布局润饰重要采纳交联法。交联既2 個或更多的份子互相键合交联成收集布局的较不乱份子的反响。

在這個時代，發展出了醫美市场的另外一大龙头：爱漂亮客。

爱漂亮客建立于2004年，爱漂亮客董事长简军因為此前持久在外洋事情，领會到玻尿酸打针這一“午饭式美容“，因而看好醫美玻尿酸潜力，建立了爱漂亮客。

爱漂亮客其实不是玻尿酸行業的最先入局者，它何故在入口和國產物牌的剧烈竞争中杀出重围。

谜底是不走平常路，推陈出新。

分歧于初期的透明質酸企業，都因此研發驱動，爱漂亮客初期的研發职員和研發气力并未表露，招股书中表露的研發辦理职員都是在2007年后入职。

2009年，爱漂亮客抢占市场先機推出了透明質酸钠打针產物“逸美”，又前后推出了多款针對脸部、颈部褶皱皮膚修复的產物，包含海内首款含 PVA 微球的打针質料（寶尼达）、海内首款含利多卡因的打针質料（爱芙莱）、海内首款利用于颈纹修复的打针質料（嗨體）及新型复合打针質料（逸美一加一）。

在浩繁玻尿酸厂家還在不竭挤進脸部鼻唇沟除皱這一赛道時，爱漂亮客2016年另辟門路推出了“嗨體”，缔造性創始了颈纹除皱這一赛道，而且得益于這一前瞻性的结構实现業务收入的快速增加。

爱漂亮客2019年主营营業收入3.2亿元，增加44.28%。此中嗨體和爱芙莱是爱漂亮客的主打產物，2019年营收中嗨體占比為43.50%，爱芙莱39.27%，寶尼达占比12.10%。

“嗨體”现在成為市场上的網红產物。2020年上半年，即便是在疫情影响之下，爱漂亮客 2020 年上半年实现营收2.42亿元，同比增加 0.72%；但嗨體產物实现了营收 1.44 亿元，同比增加 58.24%，占公司总营收 59.47%。

“嗨體“可以或许快速風行市场，高速增加的缘由在于，颈部皱纹分歧于脸部皱纹，皱纹更深，很难經由過程护膚品和化装品改良和袒护，同時较易表露春秋，而玻尿酸填充產物可以或许实现快速填充，在短期内就看到显著结果。

同時，玻尿酸打针用于颈纹去皱，“嗨體“在海内仍是独家產物，可以或许独享市场蛋糕。 凭仗”嗨體“這一產物，爱漂亮客創始了玻尿酸醫療美容的全新场景。

在玻尿酸這個海内有几大龙头的行台灣運彩官網,業中盘踞一席之地。爱漂亮客凭仗在醫療美容玻尿酸范畴中的立异被称為是“醫美奇才”。

被誉為醫美茅台，玻尿酸為什麼毛利率高、加價高

爱漂亮客的上市，让市场看到了醫美玻尿酸打针產物毛利率高达90%，是以，玻尿酸產物也被称為是“醫美中的茅台”，玻尿酸行業出厂價與终端代價的庞大差距，也让玻尿酸行業被诟病是暴利行業。

把玻尿酸比作醫美中的茅反波膽平台,台一方面有其公道的地方，另外一方面也是一种误读。

诚然，天風证券钻研所陈述中的数据显示，在上遊，一支玻尿酸的原質料本錢约為24.72元，出厂售價為352.61元支，毛利率為92%；下流經销商和醫美機構的代價在417-1250元支不等，同享毛利率為40&-80%。

诚然，在全部醫美财產链中，位于上遊的醫美原料制造和醫美產物制造，简直是在全部行業中，毛利率较高的环节。從兴業证券的陈述调研中可以發明，醫美產物制造总體毛利率到达88%-90%，毛利率遠遠高于其他环节。和下流的醫美機構比拟，上遊的醫美產物制造產物尺度化水平较高，市场集中度也较高，危害也较低。

但另外一方面，高毛利率的暗地里实际上是由于醫藥行業由研發驱動這一特色，醫藥器械行業总體研發投入较大，研發周期也较长。爱漂亮客董事长简军也在采访中说道，上市公司表露的财政数据来看，研發能力较强，具备技能上風的醫療器械和藥品企業的產物毛利率都廣泛较高。這個主如果因為藥械行業具备研發投入大，研發周期长的行業特色。

玻尿酸作為明星赛道，遭到廣泛存眷不但是由于高毛利率這一特色，它被看好是多种投資逻辑的组合。

起首從底层逻辑上看，玻尿酸处于颜值經济這一黄金赛道，市场增速较快，玻尿酸還处于醫美行業上遊，毛利率较高。其次，從全部行業的布局来看，玻尿酸赛道的企業固然营業有所重合，但成长各有偏重，有多個增加极存在，而不是在统一赛道中相互厮杀。

華熙生物的定位是笼盖醫療终端、消费护膚和上遊原料的万能型企業，作為全世界最大的玻尿酸產销财產，華熙生物其实不知足于只将玻尿酸利用于醫療范畴。

在消费护膚品范畴，華熙生物具有“ 润 百 颜 （ BIOHYALUX ）”、“ BIO-MESO ”、“ 丝 丽（CYTOCARE）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”、“润月雅（PLUMOON）”、“夸迪（QUADHA）”、“德玛润”等多個品牌系列，產物种类包含次抛原液、各种膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。華熙生物力求打造“國货之光”的护膚品品牌，經由過程故宫联名、網红直播带货等方法屡次出圈。

在醫用產物范畴，華熙生物具有打针类玻尿酸產物，骨科打针液、醫用皮膚庇护剂、眼科粘弹剂等產物。

爱漂亮客则是專注于醫美赛道，爱漂亮客的野心不但仅是醫美玻尿酸。除玻尿酸這一品类外，爱漂亮客還在申请注册肉A型肉毒毒素產物和重组人胰高血糖样肽-1（GLP-1）雷同藥，肉毒毒素具有脸部除皱的成果，爱漂亮客產物已進入临床申報阶段。而GLP-1则是可以用于二型糖尿病和肥胖症的醫治。将来，爱漂亮客的成长趋向更像要成為中國的艾尔建。

昊海生科主营营業包含眼科全赛道（眼科人工晶體、OK镜、人工玻璃體）、骨科產物营業和防粘连及止血產物、整形美容及創面照顾护士，此中玻尿酸利用于多個营業线中，從营收组成上看，昊海生科的玻尿酸是“成长副業“。若是做一個不严谨的类比，昊海生科将来成长有可能成為中國的爱尔康（全世界最大的眼科藥品與醫療器械專業公司）。

总體来看，固然三家企業都與玻尿酸相干，但又有着分歧的成长逻辑。這让玻尿酸行業更有看头。以是咱们可以认為，现在，海内玻尿酸行業成长進入第三阶段，企業都已登岸本錢市场，同時構成分歧纵深的成长逻辑。

借助醫美的光环，让咱们看到玻尿酸行業的财產链条和成长逻辑，玻尿酸行業实乳液手套,在遠不是一個短生命周期的行業，将来有着很大的潜伏市场。我國的醫美行業正迎来快速成长期，按照Frost & Sullivan展望，2021年我國将成為全世界最大的醫美辦事市场，我國的醫美行業市场空間估计跨越9000亿元。将来，在全部醫美市场中，另有更多值得等待的范畴。