醫美系列报告之四:醫美產品2021年有望迎来快速放量,功能护肤品持...

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華熙生物(688363)

2021年是公司醫美板块暴發拐點之年，公司的醫美营業存在显著预期差。

咱们認為公司醫美营業板块将會在2021年迎来暴發，暴發點来治療腳臭噴霧,自两大重磅產物驱動，一是润致娃娃针，二是润致雙相塑型玻尿酸。

润致娃娃针于2020年7月上市，作為海内市場独一核准脸部额部的三类器械证（海内唯一三张三类器械水光，公司為独一的脸部额部，其他两個别离為手部和颈部），具备极大稀缺性，同時，润致娃娃针具备含麻無痛和微交联长效两大怪异焦點上風，咱们守旧估计2021年润致娃娃针贩卖额有望到达1~1.5亿元。再叠加公司2021年5月推出御龄雙子针，将會快速推向市場，给公司醫美带来分外的增量。

润致雙相填充玻尿酸作為塑型玻尿酸產物定位中端，终端代價2000~3000元，是5000元如下独一主打塑型的玻尿酸，實現了很好的卡位，弥补了5000元如下塑型玻尿酸產物的空缺市場。公司润致雙相玻尿酸產物力极强，具有两大上風：上風一是具备4~5小時的利多卡因麻藥缓释技能，體驗感好、恬静度高，上風二為公司的交联剂独家洗脱工艺，不含游离的交联剂BDDE，平安性极高，口碑好，不良反响率低，复购率高。

公司润百颜、润月雅和法國丝丽產物在2021年也将進入通例的市場推行，2021年公司醫美营業收入增速有望跨越60%，估计2021年公司醫美板块带来净利润實現翻倍增加，是公司2021年总體净利润增加的最首要驱動力之一。

功效护肤品营業開端得到乐成，润百颜、夸迪等子品牌初具范围，2021年有望继续连结高速增加

公司的功效性护肤品區分于平常的护肤品。功效性护肤品可以或许解决皮肤特定的問题，契合消费者的需求，定位清楚，而且回购率更高（获客本钱邊际降低），公司颠末两三年的品牌投入，主打品牌润百颜和夸迪開端具有范围，肌活、米蓓尔等產物逐步進燒傷藥膏,入放量期。鉴于產物還在打造品牌阶段必要延续的市場用度投入，咱们估计2020年公司功效护肤品营業利润率10%~11%；2021年咱们估计公司护肤品继续连结快速增加，在润百颜次抛菁華和夸迪等订價中高真個高毛利率產物高速增加驱動下，2021年，公司功效护肤品利润率有望持重有升。

公司作為全世界HA原料供给商龙頭，在海内铺開HA原料利用在食物的布景下，公司在行業的职位地方和稀缺性将會延续，将来有望陸续推出含透明质酸的食物，切入康健食物终端。

在海内铺開HA原料利用在食物的布景下，公司将来有望陸续推出含透明质酸的食物，切入康健食物终端。咱们估计公司的HA原料营業2021年连结公道的增加（10~15%）。公司在HA原料供给营業形成為了壮大的壁垒（日本资生堂退出），范围上風、技能迭代、玻尿酸產物厂家對高端优良原料的诉求，在全世界均具娛樂城換現金ptt，有稀缺性，而不但仅是平凡的原料制备。

2020年是公司谋划低點，2021年公司各項营業周全改变，迎来谋划拐點。

疫情影响，2020年公司的原料藥营業和醫美营業均有所降低，功效护肤品實現高速增加，表觀收入實現较快增加，但因為功效护肤品利润率较低，是以公司表觀净利润增速较低。2021年，公司各項营業轻装上阵，出格是在醫美+功效护肤品两大营業板块的驱動下，食物成為公司计谋营業以後，净利润连结快速增加，與此同時，原料藥营業進献的净利润占比降低到50%如下，将来公司的醫美和功效护肤品占比将延续晋升。

初次笼盖，赐與“买入”评级

咱们估计公司2021~2023年收入别离為39.99/58.08/80歐冠盃投注，.85亿元，同比增加51.9%/45.3%/39.2%，归母净利润為8.42/12.82/18.50亿元，同比增加30.4%/52.25/44.3%，對應PE為158X/104X/72X。斟酌到公司在透明质酸质料的独到技能、润致娃娃针爆消脂茶,品動員醫美增加、润致玻尿酸获得市場承認的延续放量、公司爆品延续推出（2021年已推出御龄雙子针）、润百颜和夸迪雙品牌构成并動員其他功效性护肤品延续增加，咱们初次笼盖，赐與“买入”评级。

危害提醒

市場营销推行不达预期；肉毒素没法得到NMPA审批；市場竞争剧烈带来贬價危害；功效性护肤品用度率继续上升。